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通胀依旧偏弱，支持政策进一步放松

作者：章俊 宏观经济研究主管
发表日期:2015年6月10日

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受翘尾因素和新涨价因素双双回落的拖累，5 月份CPI 从上个月的1.5%显著下降至1.2%，回落幅度大于市场预期。5 月份CPI回落主要还是受食品价格季节性下降影响，食品CPI 同比增速从上个月2.7%大幅下降至1.6%，而环比增速大致和上个月持平，维持在-0.9%左右。据测算鲜菜、鲜果和蛋价格的下降合计影响CPI 下降0.39 个百分点，超过当月CPI 总降幅。5 月份对CPI 起到正面推动作用的，除了国内烟草价格和汽柴油价格分别受税收政策变化以及国际原油价格反弹的影响而有所反弹（分别影响CPI 大致0.06 和0.05 个百分点），猪肉价格依旧是主要看点。鉴于饲料价格和人工成本上涨，以及生猪和母猪存栏偏低导致供应偏紧，从而猪肉价格继续上涨，但幅度较为温和，5 月份价格上涨2.7%，影响CPI 上涨0.08 个百分点。未来2 个月 CPI 的翘尾因素都将维持在0.7 百分点以上，再加上猪肉价格反弹幅度有可能提高，因此我们预计CPI 将继续在食品价格的带动下会重新反弹至1.5%以上。